Prohibir las posiciones cortas distorsiona el mercado



La acertada decisi贸n de la CNMV:

En el d铆a de ayer 18 de mayo de 2020 a las 23:59 horas expiraba la prohibici贸n temporal de constituci贸n y ampliaci贸n de posiciones cortas en los valores de la bolsa espa帽ola. As铆 lo hizo oficial la CNMV (Comisi贸n Nacional del Mercado de Valores) como viene siendo habitual a trav茅s de su cuenta de Twitter:


La CNMV justifica su decisi贸n tras analizar la evoluci贸n y las circunstancias que motivaron dicha prohibici贸n, adem谩s de analizar si las entidades an谩logas de nuestro entorno europeo manten铆an medidas similares. Por tanto, a partir de ahora las entidades que constituyan o incrementen posiciones cortas netas superiores al umbral 0,1% del capital social de las compa帽铆as tienen el deber de notificar a la CNMV dicha operaciones. El umbral antes era mayor (0,5%), el nuevo umbral se establece en virtud de la decisi贸n de la Autoridad Europea de Valores Y mercados (ESMA) adoptada el 16 de marzo de 2020. 
Fuente: CNMV.



La sesi贸n del d铆a lunes 18 de mayo en el Ibex 35:

El Ibex 35 en vez de caer subi贸 con gran fuerza desde la apertura a las 9:00 hasta cerrar con una subida del 4,7%. Hay que tener en cuenta que en esta sesi贸n no expiraban los cortos, sino que hasta las 23:59 horas del propio d铆a 18 no expiraban, por tanto hasta la apertura del d铆a 19 de mayo no se pueden tomar posiciones cortas.

Fuente: Yahoo Finance.




Cr铆tica Pol铆tica a las posiciones cortas:

El l铆der del partido pol铆tico Vox Santiago Abascal volv铆a a criticar p煤blicamente que la CNMV no mantuviera el veto a los cortos desde su cuenta de Twitter. A mi parecer el se帽or Abascal lo hace desde la m谩s absoluta ignorancia del funcionamiento del mercado en un alarde de populismo barato. 



¿Realmente la prohibici贸n ha evitado las ca铆das en bolsa?:

M谩s all谩 de los rebotes especulativos de corto plazo que vimos a partir del lunes 23 de marzo provocados por la recompras masivas de acciones derivadas por la propia prohibici贸n, la realidad es que la limitaci贸n no ha evitado las ca铆das ya que estas han continuado en un lento goteo a la baja como pueden ver en el gr谩fico de abajo. 

Fuente: CNMV.



¿Por qu茅 ha seguido habiendo ca铆das? existen varias razones:

En primer lugar, la prohibici贸n de constituci贸n o ampliaci贸n no obligaba al cierre inmediato de las posiciones cortas, sino que estas pod铆an permanecer sin cambios. Cosa muy distinta es que ante tal alarde de inseguridad jur铆dica se optara por el cierre de dichas posiciones.

En segundo lugar, la prohibici贸n provoca el hundimiento del volumen de negociaci贸n porque se reducen el n煤mero de operaciones de compra y de venta. Hay que ser consciente de que las posiciones cortas no solo venden acciones, sino que tambi茅n recompran las acciones que previamente han vendido.

En tercer lugar, si no permites realizar una gesti贸n din谩mica de las posiciones cortas el mercado se vuelve totalmente il铆quido, lo cual no ya solo distorsiona el mercado sino que hace que los precios de las acciones sufran la continuidad de las ca铆das porque si no hay cortos cerrando posiciones al alza obligas a que los inversores tengan que venderlas con descuento presionando de nuevo el precio de las acciones a la baja, todo ello ha provocado que los valores m谩s l铆quidos que ten铆an posiciones cortas hayan sufrido nuevos m铆nimos (la mayor铆a de las posiciones cortas se concentraban en: Santander, BBVA, Amadeus, Iberdrola, Telef贸nica). 



En cuarto lugar, merece la pena recordar que con frecuencia se olvida que las posiciones cortas no solo sirven para especular a la baja sino que act煤an como un seguro frente a las p茅rdidas. Queda muy bien echar pestes sobre este tipo de operativa para se帽alar enemigos imaginaros al que echarle las culpas, pero la realidad es muy distinta, ya que si est谩s largo o tienes una participaci贸n en una empresa espa帽ola no has podido cubrir esa posici贸n durante el tiempo que ha durado la prohibici贸n, esto ha provocado grandes p茅rdidas patrimoniales en todo tipo de productos financieros tanto para inversores institucionales como inversores minoritarios.

En quinto lugar, el lobby de la banca de inversi贸n, brokers y dem谩s llevaba un tiempo presionando a la CNMV para que levantara de una vez la restricci贸n, ya que la prohibici贸n tambi茅n ha tenido efectos colaterales en su negocio no ya solo por la limitaci贸n en la oferta de productos o reducci贸n de comisiones por las transacciones (por no poder ofrecer operar a corto), sino en la asunci贸n de p茅rdidas por contrapartidas con clientes que se hayan podido ver afectados por la decisi贸n del regulador, que a pesar de ser un ente "independiente" (a priori) ejercita una funci贸n p煤blica que puede tener consecuencias jur铆dicas.

En sexto y 煤ltimo lugar, nadie se pone corto en las empresas con buenos fundamentales (por ejemplo Inditex), hemos podido ver como las empresas defensivas o fuertes no ten铆an en su capital apenas presencia de posiciones cortas. Si proh铆bes que el propio mercado purgue a las empresas con problemas est谩s haciendo da帽o a las compa帽铆as que lo hacen bien, por tanto estas perjudicando el correcto funcionamiento del mercado y al tejido empresarial, lo que es contraproducente a largo plazo

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