P√°nico en la bolsa y en la calle



Queridos lectores, esta semana hemos podido comprobar una vez más que el miedo como atributo inherente a la propia condición humana sumado a la incertidumbre provoca que los inversores se cuestionen hasta su propio nombre. Las personas no entran en pánico y venden sus casas o negocios, pero siempre lo hacen con sus acciones en busca de liquidez porque siempre se piensa que todo puede caer más, en definitiva que todo puede ir a peor (en cierto modo es verdad, todo puede ir a peor), pero cuando una persona entra en pánico lo más probable es que tome decisiones que no son fruto de la reflexión racional o una visión objetiva de la realidad.

Esta semana hemos visto como por muy claro que tengamos nuestro perfil inversor o nivel de tolerancia a a la volatilidad y al riesgo todo nuestro plan puede saltar por los aires. La realidad es que nunca sabemos lo que va a suceder (sea positivo o negativo), si bien podemos intuir en cierto modo lo que puede suceder pero siempre que lo hagamos desde un punto de vista objetivo, analizando y ponderando la realidad dentro de un plazo razonable. 

El Coronavirus y su impacto económico:

La realidad es que el ciclo econ√≥mico tiene muy mala pinta a corto plazo, y no, no todo est√° descontado en el precio, todo apunta a que vamos a una posible recesi√≥n global por la paralizaci√≥n econ√≥mica. Los gobiernos y bancos centrales han tomado medidas de aplazamiento de impuestos e inyecciones de dinero a corto plazo para evitar problemas de liquidez, operativos y as√≠ prevenir da√Īos estructurales en la econom√≠a si la situaci√≥n se alarga, muchos inversores piensan que estas medidas ser√°n insuficientes y que a√ļn hay demasiadas inc√≥gnitas. 

Si bien lo sensato es ponerse en la peor situaci√≥n, otra posibilidad m√°s optimista es pensar que el impacto econ√≥mico ser√° limitado y que no ir√° m√°s all√° de un trimestre o dos. Las noticias que vienen de China, a pesar de no ser del todo fiables invitan a cierto optimismo, tambi√©n las de Corea del Sur (m√°s fiables). Si el escenario ocurrido all√≠ en los √ļltimos dos meses y medio se reproduce de forma an√°loga en Europa y el resto del mundo, teniendo en cuenta que actualmente contamos con mayor informaci√≥n para prevenir la propagaci√≥n del virus, a√Īadido a la posibilidad de que se encuentre una vacuna antes con el esfuerzo conjunto de todos los pa√≠ses del mundo. Los primeros casos de Coronavirus se detectaron a mediados de diciembre del pasado a√Īo en la ciudad de Wuhan, tras dos mese de lucha y medidas dr√°sticas los chinos han logrado contener la epidemia, con una gran parte de los infectados ya recuperados y la posterior reapertura de algunas f√°bricas y tiendas. 


¿Hemos hecho suelo?

Antes de ver si estamos ante un suelo o si es posible una recuperaci√≥n del mercado tenemos que analizar lo que ha sucedido con anterioridad; el 17 de febrero hac√≠amos m√°ximos hist√≥ricos en todos los √≠ndices (incluido el Ibex con dividendos). Pero la semana antes, curiosamente los √≠ndices subieron con fuerza a pesar de que las informaciones del impacto del Coronavirus estaban empezando a notarse en los encargos de pedidos y en las cadenas de suministro asi√°ticas. Apple dio la voz de alarma al reconocer que el Coronavirus iba a tener impacto, poco despu√©s anunci√≥ que cerrar√≠a todas sus tiendas en China por el virus. Actualmente un dato curioso que invita al optimismo es que Apple acaba de cerrar sus tiendas en todo el mundo menos en China. 

Apple en China
Tienda de Apple en China.

¿Qu√© ha sucedido en el mercado? En mi opini√≥n la ca√≠da ha sido forzada, por supuesto que el Coronavirus ha influido, pero alguien con informaci√≥n privilegiada sobre la ralentizaci√≥n de las cadenas de suministro asi√°ticas y especialmente lo acontecido en China y Corea del Sur alent√≥ las subidas las semanas antes a iniciarse las ca√≠das para deshacer grandes posiciones y empezar a vender antes que nadie: a partir del d√≠a 17 de febrero hemos visto tres semanas de ca√≠das constantes sin rebotes claros a excepci√≥n de las bolsas de Estados Unidos donde los efectos del virus solo acaban de empezar, si bien se est√°n tomando serias medidas para evitar la propagaci√≥n del virus como la restricci√≥n de los todos los vuelos con Europa, Irlanda y Reino Unido durante 30 d√≠as y la declaraci√≥n de emergencia en varios estados. 

Gr√°fico Ibex 35
Cronología de la caída del Ibex 35.



Probablemente veamos nuevos m√≠nimos en los √≠ndices en la pr√≥xima semana, pero es imposible hacer pron√≥sticos de lo que puede pasar a un mes vista, de lo √ļnico que estoy seguro es de que la bolsa en su sobre-reacci√≥n se pasar√° de frenada en su ca√≠da adelant√°ndose a la propia realidad econ√≥mica, descontando un mayor impacto negativo. 

También estoy seguro de que habrá réplicas diferidas en el tiempo debido a la sombra del pánico reciente y porque la descoordinación de los gobiernos mundiales han provocado que esta crisis del Coronavirus vaya a distintas velocidades en cada continente: no se han tomado las mismas medidas políticas, socio-sanitarias y económicas al mismo tiempo en todos los países y no todos se recuperarán igual, que la habrá (la recuperación) o eso o se acaba el mundo, si bien las recientes caídas harán a los mercados inestables en los próximos meses debido a la sensibilidad respecto a las noticias negativas.

La bolsa sin duda est√° descontando una crisis, la cuesti√≥n es valorar si el posible impacto econ√≥mico que pueda tener esta situaci√≥n y su duraci√≥n. Si el impacto es temporal y dura un trimestre o dos trimestres estamos ante una gran oportunidad de compra en bolsa, si dura varios trimestres veremos nuevos m√≠nimos, pero repito que este ser√° temporal o de lo contrario vendr√° el Apocalipsis. 



La tendencia del Coronavirus en la mente humana:

Si bien no hay ning√ļn estudio que vincule el p√°nico con los datos de Google, podemos ver que seg√ļn los registros de las b√ļsquedas de Google el t√©rmino "Coronavirus" empez√≥ a registrar volumen de b√ļsquedas importantes a partir del 20 de enero, despu√©s se relajaron durante aproximadamente un mes. Posteriormente los d√≠as 20-21 de febrero se dispararon las b√ļsquedas al registrarse importantes n√ļmeros de contagiados en Italia, y los primeros en Espa√Īa coincidiendo a su vez con el inicio de las ca√≠das en bolsas. 

Fuente: Google Trends.



En el d√≠a de hoy s√°bado 14 de marzo las b√ļsquedas siguen en m√°ximos, repitiendo un patr√≥n intrad√≠a de tres picos que se repiten aproximadamente a la misma hora: a primera hora de la ma√Īana (8.00h), a medio d√≠a (14.00h) y en la noche (23.00h). Con estos datos podemos pensar que la gente ha entrado en p√°nico totalmente, prueba de ello es la necesidad de obtener informaci√≥n de forma desesperada sobre el virus. De momento las b√ļsquedas no han encontrado techo. 

Fuente: Google Trends.



Las posiciones cortas y la sesi√≥n del viernes:

Por otro lado hemos podido ver c√≥mo las posiciones cortas de varios fondos de cobertura como Bridgewater Associates o Citadel han contribuido a las ca√≠das aprovech√°ndose del p√°nico vendiendo  masivamente acciones prestadas en momentos clave desplomando las cotizaciones. ¿Por qu√© no hemos rebotado? porque precisamente las posiciones cortas aprovechan los rebotes para operar y vender en m√°ximos intrad√≠a, buscando llegar a las zonas de stops y colapsando las cotizaciones, as√≠ es como operan, vendiendo masivamente y recomprando lentamente hasta la siguiente sesi√≥n donde vuelven a ejecutar lo mismo de forma sistem√°tica. 



Las emociones que los inversores humanos sienten hacia los movimientos bruscos del mercado son miedo y ansiedad en las caídas y euforia en los rebotes, los cortos se aprovechan de estas emociones. El jueves tuvimos la mayor caída de la historia del Ibex 35 con un desplome superior al 14%.

mayor caída de la historia del Ibex 35
Fuente: Expansión.

Esta gran ca√≠da presion√≥ para que en la madrugada del pasado "viernes 13" el supervisor (CNMV) restringiera las posiciones cortas sobre 69 acciones cotizadas. Lo que provoc√≥ que a la ma√Īana siguiente se produjera un fuerte rebote al tener los cortos que recomprar las posiciones que previamente hab√≠an vendido: hay que se√Īalar que algunos de los fondos que operaban a corto ten√≠an posiciones muy grandes, de hasta el 0,70% del capital en alguno valores como Iberdrola, Santander, BBVA, Amadeus y Telef√≥nica. 


El Ibex 35 lleg√≥ a rebotar en la sesi√≥n del viernes por encima del 10%, pero acab√≥ la sesi√≥n con una inane subida del +3,73%, ya que muchos inversores aprovecharon el rebote para salir y otros para especular intrad√≠a. Es evidente que estamos en un mercado bajista en el que hay que tener mucho cuidado si se opera intrad√≠a, si se sigue este tipo de operativa hay que comprar en las ca√≠das y vender en los rebotes, algo poco recomendable por su riesgo y extremadamente dif√≠cil por la velocidad del mercado. 

Sesión del viernes 13 en el Ibex 35.

¿Qu√© estrategia seguir?

Si bien esta situación puede beneficiar a algunas empresas si se prolonga en el tiempo, lo cierto es que no necesariamente puede verse reflejado en su cotización, el mercado está roto y por ello es preferible no jugar a ser adivinos. Hay valores que pueden parecen baratos porque han caído mucho, pero en momentos de pánico extremo el mercado lo vende todo, esté barato o no intrínsecamente; en este contexto es preferible seguir una estrategia más conservadora rotando la cartera a valores más defensivos y descorrelacionados con el ciclo económico, es decir, empresas que independientemente de lo que haga su cotización a corto plazo su negocio no se vea afectado y que sus beneficios vayan a ser recurrentes/predecibles en los siguientes trimestres en cualquier escenario


Me estoy refiriendo a empresas de suministros b√°sicos como Red El√©ctrica y Enag√°s o empresas como Viscof√°n, Grifols, etc que curiosamente han sido de las pocas compa√Ī√≠as que lograron mantener las subidas del viernes, lo que indica que los inversores est√°n refugi√°ndose en este tipo de valores "m√°s seguros". 

Hay empresas en el Ibex que cotizan a precios de derribo, pensar que Telef√≥nica puede capitalizar menos 20.000 millones y que ese es su "fair value" no tiene l√≥gica ninguna, es m√°s, en el contexto actual se demuestra que por ejemplo la fibra de Telef√≥nica es m√°s estrat√©gica o igual de importante que el tendido el√©ctrico ya que no se podr√≠a teletrabajar o conectarse 24 horas en cuarentena sin una red de fibra de esta capacidad. 


La cara y cruz del Ibex35 a un a√Īo:




Comprar cuando hay sangre en las calles:

All√° por 1815 el Bar√≥n Nathan Rothschild autor de la c√©lebre frase "Hay que comprar cuando hay sangre en las calles" protagoniz√≥ un suceso que lo llev√≥ a amasar lo que ser√≠a el principio de su fortuna: aprovech√≥ que conoc√≠a el resultado de la batalla de Waterloo con varias horas de antelaci√≥n para vender en la bolsa de Londres una gran cantidad de deuda de guerra brit√°nica provocando el hundimiento de su precio, el resto de inversores lo imitaron al pensar que la deuda no val√≠a nada si lo ingleses hab√≠an perdido la batalla. Posteriormente la compr√≥ toda a precio de saldo e hizo una fortuna pues Napole√≥n perdi√≥ la batalla y la guerra, siendo al deuda brit√°nica un valor seguro. Lo que quiero decir con esta breve historia es que no se dejen llevar por el p√°nico y el miedo, su mayor enemigo no es el mercado, sino ustedes mismos, aprovechen las oportunidades cuando todo parece m√°s oscuro, pues siempre, despu√©s de todo vuelve a salir el sol. 

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